關稅的「三種影響」：聯準會Waller深入剖析，通膨、持續性與預期一次看
華盛頓特區訊 – 美國聯邦準備理事會（Federal Reserve，簡稱FRB）理事Christopher J. Waller於6月1日發表了一篇題為《關稅對「三種I」的影響：通膨、通膨持續性與通膨預期》（The Effects of Tariffs on the Three I’s: Inflation, Inflation Persistence, and Inflation Expectations）的重要演講。這份演講為我們深入解析了關稅政策對當前經濟環境，特別是通膨問題，可能帶來的複雜影響。Waller理事以清晰易懂的語言，闡述了關稅如何從多個面向作用於通膨的形成與演變，提醒我們在評估經濟狀況時，必須將關稅的潛在衝擊納入考量。
關稅的「三種I」：通膨、持續性與預期
Waller理事的演講聚焦於關稅對「三種I」的影響，這三個「I」分別代表：
- 通膨 (Inflation)： 這是最直接也最容易被感知到的影響。當政府對進口商品加徵關稅時，這些成本最終往往會轉嫁到消費者身上，推高商品價格。
- 通膨持續性 (Inflation Persistence)： 這指的是通膨現象會持續多久。關稅可能改變企業的生產佈局、供應鏈的選擇，甚至影響勞動力市場，這些結構性的改變可能導致通膨的影響比單純的價格上漲更為持久。
- 通膨預期 (Inflation Expectations)： 這是指公眾和市場參與者對於未來物價水平的預期。如果人們預期通膨將持續，他們可能會據此調整消費和投資行為，進一步加劇通膨壓力。
關稅如何推升「通膨」？
Waller理事首先闡述了關稅對通膨的直接影響。他解釋說，關稅本質上是一種「稅」，當進口商品被課徵關稅時，這筆額外的成本會被進口商吸收，然後通過提高商品售價的方式轉嫁給國內消費者。這直接導致消費者手中的「鈔票」購買力下降，也就是通膨的上升。
他進一步指出，即使是對於國內生產的商品，關稅也可能間接推升價格。這是因為，當進口商品變得更貴時，國內生產商可能會發現其產品更具競爭力，進而有空間提高價格。此外，某些國內生產所需的進口中間財（例如生產汽車的鋼材或半導體）如果被加徵關稅，也會推高國內最終商品的生產成本，最終反映在終端售價上。
關稅如何影響「通膨持續性」？
Waller理事認為，關稅的影響遠不止於一次性的價格上漲，它還可能影響通膨的「持續性」。他提出了幾個關鍵機制：
- 供應鏈重塑： 在關稅壓力下，企業可能會重新評估和調整其供應鏈，尋找更具成本效益的替代供應商或將生產基地轉移到關稅較低的國家。這個過程需要時間，且可能涉及更高的初始投資和生產效率的暫時下降，這些成本都可能長期性地影響商品價格。
- 產業結構調整： 長期來看，關稅可能會鼓勵國內產業的發展，但也可能導致某些依賴進口的中間財的產業面臨結構性調整的挑戰。這種調整過程中的不確定性和資源配置的轉變，都可能對通膨的穩定性產生影響。
- 市場預期的錨定： 如果企業和消費者認為關稅是長期政策，他們可能會調整長期的定價策略和消費行為。例如，企業可能會在價格中納入未來潛在關稅的考量，而消費者也可能因為預期未來物價上漲而提前消費，這都可能加劇通膨的持續性。
關稅如何扭曲「通膨預期」？
通膨預期是聯準會貨幣政策關注的關鍵因素。Waller理事強調，關稅的實施可能會對通膨預期產生複雜的影響。
- 不確定性增加： 關稅的突然性和不可預測性會增加經濟的不確定性。當人們對未來經濟走向和物價水平感到迷茫時，他們對通膨的預期也可能變得更加波動。這種不確定性可能會導致企業更謹慎地投資，消費者更傾向於儲蓄而非消費，進而影響總體經濟活動。
- 預期錨定挑戰： 如果關稅導致通膨水平的持續上升，並且這種上升是由結構性因素驅動的，那麼中央銀行在穩定通膨預期方面將面臨更大的挑戰。例如，如果公眾認為物價上漲是由於政府的貿易政策所致，而非僅僅是暫時性的供需失衡，他們可能對中央銀行控制通膨的能力產生懷疑，進而影響對未來通膨的預期。
- 貿易夥伴的反應： 其他國家也可能對美國的關稅採取報復性措施，這可能會進一步加劇貿易摩擦，並導致全球供應鏈進一步中斷。這種情況會擴大經濟的波動性，並可能加劇國內的通膨壓力，對通膨預期產生進一步影響。
對聯準會決策的啟示
Waller理事的演講為聯準會的決策提供了重要的參考。他提醒決策者，在評估當前的通膨狀況時，必須細緻地分析關稅政策的影響，並將其與其他影響通膨的因素（如貨幣政策、供應鏈瓶頸、勞動力市場狀況等）區分開來。
他強調，理解關稅對通膨的「三種I」的影響，對於聯準會制定恰當的貨幣政策至關重要。如果關稅導致的通膨具有更強的持續性，並且扭曲了公眾的通膨預期，那麼聯準會可能需要採取更為審慎的貨幣政策來應對。反之，如果關稅的影響是暫時性的，並且央行能夠有效地管理通膨預期，那麼可能就不需要過度反應。
總而言之，Christopher J. Waller理事的這篇演講為我們提供了一個清晰的視角，來理解關稅政策對經濟，尤其是通膨問題的深遠影響。它提醒我們，在複雜的經濟環境中，必須進行細緻入微的分析，才能做出明智的決策。
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